加工费如期下调自6月开始，锌市场经历了较大幅的消息传递，国内锌价低于看清20000元/吨一线，将近三周渐渐企稳声浪。今年锌市演进的逻辑在于预期改向，原料锌精矿市场由紧缺改向严格，供应缺口大幅度缩窄，锌价因此回升。

随着去杠杆初见成效，下半年我国转入大位杠杆阶段，将近几周宏观经济政策微调预调开始部署，锌价企稳声浪。短期而言，锌市场步入预期修正，但不受偏弱基本面制约，预期锌价声浪高度受限。境外锌精矿产量将增从国际宏观面来看，8月中美贸易局势再次加剧，美国一并进口我国2000亿美元商品税率由原本声称要加征10%提升到25%，我国不得不采行吓阻措施，按照四档关税加征关税，实行日期自行发布。

其中牵涉到锌的部分主要如下：对进口自美国的锌精矿、提炼锌、铜锌合金加征25%关税。我国锌精矿对外依存度为30%，从2017年进口国别来看，来自美国的进口严重不足1万吨。此外，2017年我国进口提炼锌大约68万吨，进口占到比11%，但来自美国的进口仅有958吨可忽视。

因此，对美国部分锌产品加征进口关税对国内供应影响受限。自2017年开始，全球锌精矿产量呈现出恢复性快速增长，精矿市场紧绷情况逐步减轻。

预计2018年精矿市场产量减少大约57万吨，其中来自境外矿山完全恢复及提升的有50万吨。境外矿复产逐步减少，如上半年五矿DugaldRiver生产已约设计生产能力；世纪锌矿尾矿复产预期8月首次投产；韦丹塔公司Gamsberg调试后将于9月初投产首批锌精矿。从季节性来看，三四季度精矿产量获释将更为集中于，加工费预期看涨。

将近三周进口矿加工费倒数下调，从6月的25美元下调至8月初的55美元。因此，境外精矿跃进于是以经历着从预期到逐步还清，同时这也意味著锌冶金成本焦点松动。

国内冶金利润未来将会提高今年国内锌精矿供应未现严格，前期因锌价暴跌导致部分冶金利润损毁跌到至亏损边缘，我们核算的加工费再加价格共享后综合收益低于跌到至4800元/吨，部分冶金以检修名义减产，锌市短期或因价格暴跌造成阶段性减产，进而给价格带给承托。近期，国产精矿加工费下调200元/吨，部分地区上调幅度或至300400元/吨，较小程度上填补了因锌价暴跌导致的冶金企业亏损，这合乎我们预期。锌精矿市场供应严格预期正在逐步还清，境外隐性库存显性化压力减，锌市保持趋势性看空观点。

随着精矿加工费下调，冶金利润完全恢复后将性刺激供应提高。目前终端镀锌市场库存较高，高温天气背景下，市场需求向下动力严重不足。

总体上，锌价向下空间比较受限，预期沪锌声浪高度或在23000元/吨一线，对应伦锌2800美元/吨。

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